2月24日，央行发布2022年四季度货币政策执行报告。国金宏观赵伟团队对此解读称，央行对国内经济判断更为乐观、海外判断延续谨慎，对通胀关注度依然较高。货币政策“精准有力”、强调结构化激励引导，对信贷投放节奏、持续性关注度较高。地产基调定力较强，防风险关注度上升、或指向地产、地方债务等相关领域。

(资料图)

央行对国内经济判断更为乐观，对海外基本面研判延续谨慎。2月24日央行发布四季度货币政策执行报告，本次发布为2005年以来同期最晚。四季度报告指出，“2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更加顺畅”，比三季度的“国内经济恢复发展的基础还不牢固”进一步增强信心，需要着力扩大内需、稳定外贸，来巩固和拓展经济运行回升势头。相较国内，外部环境依然“严峻复杂”，通胀高位、加息进程尚未见顶等，对国内经济的影响加深。

通胀关注热度依然较高、更加关注供给端压力。三季度，总体通胀风险已成为货币政策关注的焦点之一，更加侧重需求端、提出“M2增速处于相对高位，若总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应”；四季度政策表态延续、持续关注通胀反弹压力，但更加关注供给端压力，例如，劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响等。疫情反复下，部分供给收缩严重的领域，容易在需求修复的过程中涨价，需要留意食品端猪肉、非食品端服务等供需紧平衡下的涨价压力。

货币政策更加强调“精准有力”。相较于三季度的“加大稳健货币政策实施力度”，四季度报告提出要“加大宏观政策调控力度”，强调“稳健的货币政策要精准有力”，或指向稳增长财政加力、货币配合，更加侧重结构性支持；专栏1中，也明确提出“央行…依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。此外，政策也在引导货币流动性回归常态，四季度报告中新增“引导市场利率围绕政策利率波动”等表述。

“宽信用”背景下，信贷投放节奏、可持续性是政策新增关注点。相较于三季度，四季度报告强调，“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，保持“货币信贷合理平稳增长”。此前年初信贷座谈会就已释放信号，提出要“合理把握信贷投放节奏”等，或与去年下半年信贷单月波动较大等因素有关。除节奏平稳外，信贷可持续性也是关注重点。往后来看，“宽信用”背景下，操作层面或重点在引导运用再贷款等结构性工具和“准财政”作用等；结合顶层设计、及近期政策表态等，或向制造业、科技创新等领域进一步加大支持。

房住不炒下，稳地产措施更加强化推进“保交楼”，支持并购重组、优质房企改善报表等。与三季度一致的是，四季度报告再度强调“房住不炒”、“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”等。但要做好保交楼、保民生、保稳定的各项工作等，以“确保”房地产市场平稳发展。近期，央行金融工作会议也提及，要积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持等，后续效果还需跟踪。

防风险依然是政策关注重点之一，或指向地产、地方债务等相关领域。在政策基调部分，四季度报告中强调，要统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面等。明确表示要“确保”房地产市场的平稳发展；同时，强调关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，压降存量风险、严控增量风险等，新增“加强金融、地方债务风险防控”等。

截取自：《四季度报告，透露了什么？——2022年四季度货币政策执行报告点评》

本文源自：券商研报精选

作者：赵伟团队